如果摆在你面前有两只基金：
A基金，今年以来赚了90%，但中间遭遇了40%的回撤，至今仍未修复失地；
B基金，今年以来赚了60%，但区间最大回撤仅有10%，而且刚刚创下新高。
你会选哪一只？
答案可能并没有想象中简单，因为基金收益率的背后，是完全不同的收益路径和持有体验。
01
90%收益率和40%回撤
2026年以来，科技成长风格强势爆发，一批重仓科技板块的基金迅速登上业绩榜单。
Wind数据显示，截至8月28日，年内收益率排名前二十的基金中，多只基金具备鲜明的科技、成长或专精特新风格。比如，东方人工智能主题A的年内收益率达111.13%，申万菱信智能驱动A、南方信息创新A、财通多策略福鑫的收益率也分别达到96.71%、95.70%、93.35%，约21只基金的年内收益率超90%。
对投资者而言，这样的收益无疑具备很强的吸引力，但如果把视线从“收益率排行榜”移向净值曲线，就会看到另一面——极致的高收益，往往也伴随着极致的高波动。
上述收益率靠前的基金，年内最大回撤普遍超过30%，其中财通多策略福鑫、前海开源沪港深乐享生活、财通匠心优选一年持有A等基金的最大回撤甚至超过40%。
换句话说，如果投资者在最高点买入这些基金，可能已经承受了40%的回撤，而40%的跌幅需要上涨67%才能回本；下跌幅度越大，回本所需涨幅就越高。
因此，尽管8月以来科技行情有所反弹，部分科技基金甚至实现超30%的反弹，但距离前期高点依旧存在不小的差距。
02
如何衡量收益的“含金量”
这就引出一个看似简单，实际却不好回答的问题：对投资者来说，基金涨幅高固然重要，但为获取这份收益需要承受多大的回撤，同样值得关注。
卡玛比率（Calmar Ratio）就是衡量基金风险收益比的重要指标。简单来说，卡玛比率=年化收益率÷最大回撤。它用来衡量基金经理每博取一份收益，需要投资者承担多大的下跌风险。卡玛比率越高，代表基金收益的“性价比”越高、含金量越足。
Wind数据显示，今年以来，全市场共有34只主动权益基金的卡玛比率超过5，拥有不错的风险收益表现。深入剖析这些高卡玛比率的基金，可以看到两条截然不同，却同样优秀的控风险路径：
一种路径是依靠攻守兼备，实现高收益与低回撤。例如杨宗昌管理的易方达产业机遇A和易方达供给改革，卡玛比率分别高达17.09和15.44。
两只基金在斩获超120%年内收益率的同时，最大回撤仅在15%左右。这意味着两只基金既把握住了二季度的科技行情，又及时止盈，降低了7月科技板块大幅回调带来的回撤。
另一种路径是稳扎稳打，凭借中高收益搭配较低回撤，走出持续向上的净值曲线。例如部分价值、平衡风格的基金，今年交出了不错的风险收益答卷：方正富邦金立方一年持有D年内收益率59.74%，最大回撤仅13.8%，卡玛比率7.49；华银平安中国年内收益率65.45%，最大回撤约17.12%，卡玛比率6.68；万家宏观择时多策略A年内收益率52.78%，最大回撤约17.26%，卡玛比率5.22。
值得一提的是，方正富邦金立方一年持有D与万家宏观择时多策略A，近期均刷新了复权单位净值新高。这就意味着，投资者只要是今年买入，大部分情况下都能够获得正收益。
03
买基金别只盯着过山车式的高收益
回到开篇的问题：同样是绩优基金，一个收益90%，一个收益60%，你会选哪一个？
如果你属于高风险偏好，看好产业长期趋势，心理承受能力较强，愿意承担40%的回撤风险去博取翻倍收益，那么极致的科技成长类基金则更加适合你。
但对绝大多数普通投资者来说，收益率不只是冰冷的数字，更关乎每次打开账户时的心态。对比暴涨暴跌的过山车行情，那些卡玛比率高、回撤可控、净值能够持续创新高的基金，或许才是可以拿得住、睡得安稳的长期选择。
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